燃料油：原油库存突增 燃油顺势下跌

受库存大增及美国原油产量回归记录高位等利空因素影响，国际油价大跌，燃油受成本端拖累，大幅下行。目前预计6月份来自欧洲和美国的套利货物流入量将下降至不足300万吨，而新加坡今年迄今为止每月接收约400万吨。较低的船货量主要是由于套利窗口关闭，其背后原因则是新加坡库存高企以及过去几个月的燃料需求低迷，导致价格相对弱势。

原油库存创2017年8月以来最高，汽油库存缓慢抬升

EIA报告显示，上周美国原油库存再度大增，同时美国原油产量也重回高位。截至5月17日当周，美国原油库存增加474万桶至4.768亿桶，升至2017年8月以来最高。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加126.6万桶，连续5周录得增长，且升至2017年12月以来最高水平。美国精炼油库存增加76.8万桶，创2月15日当周(14周)以来最大增幅。美国汽油库存增加371.6万桶，创1月25日当周(17周)以来最大增幅。上周美国原油出口减少42.5万桶/日至292.2万桶/日；上周美国原油进口减少66.9万桶/日至694.3万桶/日。EIA数据显示，炼厂产能利用率下降0.6%至89.9%。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1220万桶/日。

    

EIA汽油库存上升幅度超预期，但目前夏季是汽油及原油消费旺季，需要持续观察汽油库存累积情况，目前整个汽油库存仍位于过去五年均值水平之下，整体来说，与去年情况不太一致，2018年汽油库存累积速度要比今年高的多，因此今年原油价格仍具有一定支撑。此外目前OPEC+会议可能推迟至7月份，市场预计可能仍会延长减产协议，但减产幅度可能有所改变，预计减产120万桶/日改为80万桶/日，这大概率与2017年5月份延长减产协议一致，原油价格目前大幅度下行可能性较小，虽然整个原油基金持仓净多头开始下降，但整体还处于较高水平之上，空头并未有大幅加仓的迹象，预计油价反转仍需要等到OPEC+会议之后。

    

沥青燃油价差持续缩窄，建议未来采取做空价差套利

今年一季度航运市场疲软导致燃油涨幅远不及原油，此外各大航运市场指标也均表现较差，波罗的海干散货指数前期受淡水河谷事件影响大跌，中国集装箱运价指数和上海集装箱运价指数也都处于弱势震荡格局中，二季度燃料油处于相对旺季时期，各大航运指标正缓慢从底部抬升，但目前船用燃油需求仍未有大幅提升的迹象。

今年沥青与燃油最高价差曾达到800元/吨，沥青主要受到委内瑞拉事件支撑，价格上行幅度较大，但后续迹象上升动力不足，近期两者价差持续回落，目前已经接近500元/吨，预计未来价差能够持续缩窄至300元/吨的均值水平，建议近期套利策略可以采取空沥青1912，多燃油1909策略。